Chinas Wechselkurs Falle
Der Moment, wenn China einen reibungslosen Übergang von der Privatkonsum Währung zu einem flexiblen Wechselkurs hätte, vergangen
Chinas Wechselkurspolitik hat globalen Finanzmärkte seit Monaten aufgewühlten worden. Genauer gesagt, hat Verwirrung darüber, dass die Politik die Märkte aufgewühlten worden. Chinesische Beamten getan haben einen schlechten Job Kommunikation ihre Absichten, Förderung der Überzeugung, dass sie nicht wissen, was sie tun.
Aber Kritik an chinesische Politik ist einfacher als konstruktive Beratung. Tatsache ist, dass die Regierung nicht mehr jede guten Möglichkeiten. Keine Frage, das Land besser dran mit einem flexibler Wechselkurs wäre, die One-Way-Wetten für Spekulanten eliminiert und fungierte als eine wirtschaftliche Stoßdämpfer. Aber die Literatur auf "Exit-Strategien" – wie ein Währungspflock mit einem flexibler Wechselkurs – ersetzen macht deutlich, dass der Moment, wenn China diesen Übergang reibungslos navigiert haben könnte, bereits verstrichen ist.
Länder können eine verursachenden Rate reibungslos verlassen, nur wenn es Vertrauen in der Wirtschaft, Förderung der glaube, die flexiblere Wechselkurs zu schätzen wissen sowie können Schwächen. Dies kann auch für China einmal gewesen sein; Es ist heute nicht mehr wahr.
Dies sind chinesische Politiker in der Lage die irische Touristen, fragt nach dem Weg nach Dublin und sagte: "Nun, Herr, wären Sie, ich würde nicht anfangen hier."
Was, dann ist Chinas wenigsten schlechte Option? Die Behörden könnten ihre bisherige Strategie der Bindung des Renminbis an einen Währungskorb von Fremdwährungen und Push voran mit ihrer Tagesordnung der Umstrukturierung und Neuausrichtung der Wirtschaftswachstums fortsetzen. Aber skeptische Beobachter davon zu überzeugen, dass sie für diese Strategie einsetzen dauert Zeit, angesichts der jüngsten Fehltritte. Unterdessen werden Investoren dagegen wetten.
Sie sind bereits. Kapitalabflüsse betreibe auf 100 Milliarden Dollar (£69bn) pro Monat. Einfache arithmetische legt nahe, dass mit $3tn Reserven, die Behörden für mindestens ein paar Jahre halten können. Aber tendenziell Kapitalflucht drastisch steigen, als das Ende naht. Ein zwei-Jahres-Fenster ist eine Illusion.
Alternativ könnte der Renminbi dürfen mehr frei schwanken. Die Peoples Bank of China könnte lass es gegenüber der Referenz-Korb, sagen sinken, 1 % pro Monat, um die Wettbewerbsfähigkeit der chinesischen Exporte und Adresse betrifft, dass die Währung überbewertet ist.
Aber angesichts der schwachen Nachfrage, diese Art von bescheidenen Abschreibung wird nicht viel tun, um Exporte zu steigern und das Wirtschaftswachstum zu unterstützen. Darüber hinaus würde mit der Renminbi jeden Monat 1 % an Wert zu verlieren, Kapitalflucht weiter beschleunigen.
Eine dritte Möglichkeit ist eine einmalige Abwertung von, sagen wir, 25 %. Dies würde Export Wettbewerbsfähigkeit auf einen Schlag. Abwertung der Währung bis zu dem Punkt, wo es deutlich unterbewertet ist, die Argumentation und Investoren erwarten, dass es zu erholen. Kapital fließt dann, nicht aus.
Dies setzt natürlich voraus, dass jeder in der Idee kauft, dass eine Abwertung nicht ein anderes verheißt. Es wird davon ausgegangen, dass Investoren unbeirrt von den Behörden Verzicht auf ihre vorherige Gelübde, eine Mega-Abwertung zu vermeiden wäre. Es ignoriert die Tatsache, dass chinesische Unternehmen bereits in einer Notlage, so viel wie $1tn Fremdwährung Schulden haben, die wesentlich schwieriger zu Dienst werden würde. Und es minimiert die verheerende wirtschaftlichen Auswirkungen einer Mega-Abwertung auf Länder mit denen China konkurriert.
Durch den Prozess der Beseitigung ist die einzige Möglichkeit, die bleibt Kapitalkontrollen anziehen. Strenge Kontrollen können Bewohner und Ausländer aus Renminbi für Fremdwährung auf onshore-Märkten zu verkaufen und den Erlös ins Ausland übertragen verhindern.
Durch diese finanzielle Mauer geschützt, ließen die Behörden den Wechselkurs schwanken mehr frei und lassen Sie es allmählich ohne anregende Kapitalflucht abschreiben. Sie würden den Zeitaufwand an vertrauensbildenden Reformen gewinnen. Sie könnte die Bereitstellung von Liquidität für verlustbringende Unternehmen, zwingt Unternehmen, Überkapazitäten zu beseitigen zu beschneiden. Sie könnte problematisch Schulden umzustrukturieren. Sie könnten Banken rekapitalisieren, die Bilanzen der unbeabsichtigten Schäden durch diese Reformen erlitten. Sie konnte ihre beschädigten Glaubwürdigkeit reparieren.
Ein paar Beobachter, wie die Bank of Japan Kopf, Haruhiko Kuroda, haben vorgeschlagen, dass China prüfen könnte, Verschärfung der Kontrollen. Die meisten Ökonomen zögern jedoch, diese Option zu betrachten. Kapitalverkehrskontrollen würde untergraben Chinas Bemühungen zur Internationalisierung des Renminbis und der Internationale Währungsfonds, die vor kurzem die Währung in den Korb der vier wichtigsten Währungen Untermauerung seiner Rechnungseinheit, die SDR in Verlegenheit bringen würde.
Der stärkste Einwand ist jedoch, dass Kontrollen hat den Druck zur Reform entfernen würde. Befreit von Druck der internationalen Kapitalmärkte, die chinesischen Behörden würde auf staatseigene Unternehmen verschieben und lokale Beamten, die lieber weiterhin einfache Bereitstellung von Liquidität und würde lieber sehen die Banken über ihre Kredite einfach Rollen.
Dieses Risiko der Abtrünnigkeit ist real. Wenn er verwirklicht, würde die Zeit durch das Kapital kaufte Steuerelemente verschwendet. Das Problem wäre dann, irgendwann aus einem Wechselkurs Krise zu einem Wachstum Zusammenbruch metastasieren. Chinas beste Hoffnung – und der Welt – ist, dass die chinesischen Behörden verstehen, dass eine Krise eine schreckliche Sache ist zu verlieren.
- Barry Eichengreen ist Professor für Wirtschaftswissenschaften an der University of California, Berkeley; Pitt Professor für amerikanische Geschichte und Institutionen an der Universität Cambridge; und ein ehemaliger senior Beraterin bei den internationalen Monetery Fonds.
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