Durch die Einsparung der Euro-Zone zu starten

Rezession wird die einheitliche Währung zum zerreißen testen, wenn keine Maßnahmen ergriffen werden, gegen die Politik der EZB

Die aktuelle globale Finanzkrise hat deutlich die Notwendigkeit für eine effektivere Mechanismen der internationalen Zusammenarbeit unterstrichen. Die Stolperstein Erstreaktion der G7 riskierte Verlängerung der Kreditkrise. Während etwas Panik in den wohlhabenden Ländern abgenommen hat, ist die Krise heute in Entwicklungsländern, mit potenziell verheerenden Auswirkungen verschütten. Dennoch gibt es keine koordinierte Anstrengung um die Probleme durch die aufstrebenden Märkte.

Wie Jeffrey Sachs argumentiert, möglicherweise ein Bretton Woods II notwendig, ein neue globale Finanz- und Wirtschaftskrise System zu bauen. In der Tat ist die multilaterale, kooperative Geist des Bretton-Woods-heute dringend notwendig. Wenn die Krise nur die Kluft zwischen Besitzenden und Besitzlosen vertieft, ist es schwer zu sehen, wie ein internationales Gipfeltreffen erfolgreich sein könnte. Und an die Spitze der heutigen Tagesordnung muss Speichern der Euro-Zone.

Letzte Woche koordinierter Bank Rekapitalisierungen geholfen die Panik in den reichsten Ländern Europas zu beruhigen, aber es gibt Anzeichen, die das Problem an einem einzigen Ort nur in einem anderen wieder auftauchen getilgt wurden. Die meisten bedrohlich steigen die Erwartungen, dass einige europäischen Regierungen ihre Schulden nicht zurückzahlen werden. In den letzten drei Monaten hat die implizite Gefahr, die Irland, Italien und Griechenland innerhalb von fünf Jahren – basierend auf Credit Default Swap-Spreads für ihre Staatsschulden – standardmäßig wird von etwa 3 % bis 12 % jedes vervierfacht.

Bisher haben Credit-Default-Swaps (CDs) die Verbreitung des Risikos von Mortgage backed Securities auf Verbraucher Kreditgeber und Investmentbanken, dann an die Geschäftsbanken korrekt vorhergesagt. Jetzt sind sie zu einigen der reichsten souveränen Nationen zeigen.

Das ist nur logisch. In vielen europäischen Ländern haben Banken angehäuft mehr Schulden als Steuerzahler zur Rückzahlung leisten können. Diese Verbindlichkeiten müssen in regelmäßigen Abständen refinanziert werden, aber die gegenwärtige Krise, die schwieriger gemacht hat. Darüber hinaus diente die Bankschulden weitgehend kaufen Objekte basierend auf Immobilien, die im Wert fallen wird. In einer schweren Rezession dieser Rückgang könnte viel von den europäischen Finanzsektor zahlungsunfähig machen.

Das sind alle alten Nachrichten. Jedoch angenommen durch die Gewährleistung ihrer systemrelevante Finanzinstitute, die europäischen Regierungen dieses Risiko selbst. Die Iren kündigte beispielsweise, dass sie alle Verbindlichkeiten von den Großbanken – mehr als 3 Mal aktuelle BIP und mehr als 12 Mal Staatseinnahmen garantieren würde. ING Vermögen gleich 2,9 Mal Holland BIP zu 1 €.3tn; die jüngsten Kapitalerhöhung bietet € 10 Mrd. neues Kapital oder nur 0,8 % der Bilanzsumme. Wenn Vermögenswerte stark fallen, werden viel mehr Kapital benötigt. Können diese Länder leisten, alle ihre Kern-Finanzinstitute unterstützen? Dies ist die Frage, die Märkte zu konzentrieren beginnen.

1997 / 98 emerging-Markets-Krise hat gezeigt, wie solche Bedingungen zum Einsturz führen können. Ein Land findet, dass seine Gläubiger immer ungern seine Anleihen aufgrund der wahrgenommenen Risikos zu halten sind. Steigen die Zinsen für Schulden des Landes, so dass die Schulden schwieriger zu zahlen sich aus. Um Vertrauen zurückzugewinnen, das Land braucht Finanzpolitik zu ziehen, aber das kann politisch schwierig sein. Angst wächst, dass stattdessen das Land seine Schulden entfernt oder Standard geradezu aufblasen wird; Preise steigen weiter. Die Prophezeiung ist letztlich selbst erfüllende: Angst vor einem Zusammenbruch führt zum Einsturz.

Das standard-Politik-Rezept ist zu straffen Fiskalpolitik und der Wechselkurs stark sinken lassen. Dies wirft Exporte, Importe reduziert und verbessert nationalen Ersparnisse.

Das Problem ist jedoch, dass die Eurozone Nationen haben nicht mehr die Kontrolle über ihre Geldpolitik, die Europäische Zentralbank (EZB) tut und ihr Mandat ist ein Inflationsziel von 2 % zu halten. Unruhige Ländern, darunter Griechenland, Irland, Spanien, Italien und Portugal, wird lieber lockere Geldpolitik, aber sind sicher gegen durch die deutschen (und französischen) bestehen, die auf die niedrigen Inflationsziel. Bedrohte Länder werden gezwungen sein, ihre Finanzpolitik und Klammer für eine tiefe Rezession mit Gürtel enger schnallen müssen. Dies wird politisch schmerzhaft sein.

Es gibt eine ausreichend tiefe, globale Rezession, kann der Euro-Zone nicht überleben. Ländern bedroht in der Standardeinstellung werden die Vorzüge des Euro in Frage stellen; Sie erleiden hohen Zinsen, einer der erwarteten Vorteile, zu negieren und sehen andere Nationen als profitieren auf ihre Kosten. Nationalistische Politiker argumentieren, dass sie besser vor Festlegung der Politik zu Hause, Islands Schrei hallte: "jedes Land für sich selbst." Die Kosten der Verzicht auf den Euro wären sehr hoch, aber es könnte passieren, inländische politische Instabilität und Unnachgiebigkeit innerhalb der Eurozone gegeben. Wenn eine Nation bricht, werden Investoren Frage mich, wer als nächstes abschneiden Finanzierung aus dem Ausland. Verträge in Euro müssen aufgehoben werden, verursachen unsägliches Dislokation. Der Schaden wird enorm sein.

Allerdings gibt es eine gute Chance, dass, die dieses Szenario vermieden werden kann, die wenn einige schwierigen Entscheidungen jetzt vor Märkten Nachfrage durch höhere Zinssätze mitgenommen werden. Zu den geringsten erfordert Untätigkeit nun teurere Maßnahmen tiefer in die Krise.

Politische Entscheidungsträger müssen zuerst Vertrauen erzeugen, die sie verstehen und beschäftigen uns mit diesen Gefahren. Die EZB Beharren auf hohe Zinsen hat seine Glaubwürdigkeit beschädigt. Den letzten gemeinsame Bemühungen von Regierungen, sowie die 0,5 Prozentpunkte Punkt Zinssenkung, sind Schritte in die richtige Richtung.

Zweitens müssen Mechanismen, die sicherstellen, dass Anleger, die gegen nationale Solvabilität Wetten Geld verlieren werden. Bisher sind die Investoren extrem gut. Wir müssen solche Wetten zu entmutigen und schneiden die potenziell selbsterfüllenden Zyklen der höheren Zinsen, die zur Insolvenz führen.

Wir empfehlen die folgenden Schritte für die Eurozone:

1. senken Sie dem jeweiligen Basiszinssatz der EZB nun auf 2 % von derzeit 3,75 %. Die kommende globale Rezession wird der Inflationsdruck drastisch reduzieren und eine Zinssenkung ist nötig, um die Rezession auszugleichen. Niedrigere wird dazu beitragen, die Rekapitalisierung der Banken ihre Kreditvergabe profitabler machen und ermöglicht es ihnen, weniger zu Inhaber Hypothek berechnen. Das Inflationsziel von 2 % sollte nicht aufgegeben werden, sondern sollten auf die Notwendigkeit der Finanzstabilität (ohne die wird es wahrscheinlich zu Deflation die Straße hinunter) untergeordnet werden.

2. erstellen Sie einen Europäischen Stabilitätsfonds mit mindestens €2tn Kreditlinien von allen Mitgliedsländern der Eurozone und möglicherweise andere europäische Länder mit großen finanziellen Systemen wie der Schweiz, Schweden und Großbritannien garantiert. Dieser Fonds soll Finanzierungsalternativen an Mitgliedsländer für den Fall, dass Marktpreise für ihre Staatsschulden zu hoch geworden. Dies verhindert einen selbsterfüllenden Zyklus steigender Zinsen. Der Fonds sollte groß genug, um glaubwürdig sein; Ländern sollten konnte den Fonds automatisch zugreifen, aber dann ein 5-Jahres-Programm zur Sicherung der Finanzstabilität unter Peer-Review innerhalb der Eurozone.

(3) alle Länder der Eurozone sollten vorübergehende steuerliche Erweiterungen von mindestens 1 % des BIP starten. Diese Pläne sollten zur Verminderung der Schwere der bevorstehenden Rezession und Risikopersonen der Rückstellung auf Hypotheken oder andere Finanzinstrumente dabei zu unterstützen, helfen Menschen in Not und Verringerung der Ausfallraten im Finanzsektor.

(4) der EU und der Schweiz sollte einen finanzielle Rechtsrahmen entwickeln, der erkennt, dass systemrelevante Institute durch ganz Europa gerettet werden müssen. Ein Ziel sollte sein, extreme Unterschiede in der nationalen finanziellen Risiken reduzieren und nutzen, so dass diese Probleme weniger wahrscheinlich sind zu wiederholen.

Diese Maßnahmen löst nicht alle Probleme Europas. Die kommende Rezession dürfte schwerer sein, und ihre Auswirkungen variieren stark in der Eurozone. Einige nationale Politiker argumentieren dagegen, daß eine Währung für ein abwechslungsreiches Gebiet. Es wäre jedoch weitaus teurer, den Euro nun als zu halten, es zu verlassen. Letztlich machen gute letzte Woche versprechen, alle Kern-Finanzinstitute zu unterstützen, muss der Euro-Zone auch Versprechen zur Unterstützung aller seiner Mitgliedsstaaten. Ansonsten die Eurozone möglicherweise fragmentiert und die Vorteile des Euro werden verloren gehen.

Dieser Artikel wurde von Simon Johnson, Peter Boone und James Kwak geschrieben.

Peter Boone ist Vorsitzender des wirksamen Intervention, eine Wohltätigkeitsorganisation mit Sitz in UK und wissenschaftlicher Mitarbeiter am Centre for Economic Performance, London School of Economics.

Simon Johnson ist Professor an der MIT Sloan School of Management und senior Fellow am Peterson Institute for International Economics.

James Kwak ist ein Student an der Yale Law School. Zusammen, führen sie die Wirtschaftskrise Website, The Baseline Scenario