Europas größte Zentralbanker kann nicht in den Startlöchern für immer bleiben.

Wie die Krise in Italien und Spanien ihren Nachbarn der Eurozone droht, ist Jean-Claude Trichet ein gefährliches Spiel per Dauerauftrag auseinander


Jean-Claude Trichet, sagen seine Fans, wurde ein äußerst erfolgreicher zweiter Präsident der Europäischen Zentralbank. Während seiner achtjährigen Regierungszeit er hat Inflation in der Eurozone "unter, aber nahe 2 %" geliefert, ebenso wie die EZB vorrangigen Auftrag Anforderungen. Er wurde auch eine ständige Stimme Warnung Regierungen über die Notwendigkeit der Haushaltsdisziplin; Wenn zentrale Banker hat das Recht zu sagen "Ich Ihnen ja gesagt", ist es Trichet.

Aber Trichets EZB wurde auch zu langsam reagieren auf den Druck auf die peripheren Mitglieder der Euro-Zone; in der Anhebung der Zinssätze Anfang dieses Jahres, wurde es auch durch ein Inflationsrisiko besessen, die jetzt schnell vom Radar verschwindet. Er hat eine schlechte Situation verschlimmert durch Festhalten an seiner Linie, die Länder beginnen müssen, um ihr eigenes Haus in Ordnung bringen, bevor die EZB eingreifen wird, durch den Kauf ihrer Anleihen riskierte.

Es war auf diesem Prinzip, es schien, dass die EZB am Donnerstag wieder Käufe irische und portugiesische Anleihen aufgenommen, aber die von Spanien und Italien unberührt gelassen. Aber am Freitag Abend, wie Details der hektischen Telefonkonferenzen zwischen Staats-und Regierungschefs entstanden und Silvio Berlusconi er seinen Plan kündigte um €48bn aus das Haushaltsdefizit zu trimmen nach vorne brachte es aussehen, als ob Trichets Unnachgiebigkeit sehr Aktion veranlasst haben kann, was, die er gefordert hat.

Die Waldbrände in Rom und Madrid sind voll entbrannt. Trichets Haltung wurde so weit wie die Feuerwehr, die sich weigert, seine Motoren schicken, weil die Bewohner dazu beigetragen, das Feuer durch ihre Unachtsamkeit. Die Diagnose der Ursache des Feuers ist vor Ort auf, aber das hilft nicht, um Flammen zu unterdrücken, die die gesamte Nachbarschaft drohen.

Das ist das Problem des "Moral Hazard" zuletzt aufgetreten während der Bankenkrise. Zu welchem Zeitpunkt sollte eine Zentralbank für das Allgemeinwohl eingreifen? Antwort der EZB am Donnerstag war es, die Unterstützung für die Banken der Euro-Zone zu erweitern, indem Sie zusätzliche Liquidität auf ein sechs-Monats-Basis. Eine gute Sache sind – Belastungen auf das Bankensystem in Südeuropa erschienen, wie Geld Sicherheit in Deutschland sucht. Aber es ist der souveräne Rentenmarkt, wo Italien und Spanien selbst finanzieren müssen, das ist der sichtbarste Ausdruck der Krise. Diese 6 %-Plus Erträge haben erschreckt Investoren und Business Leaders Vertrauen bei der Einstellung neuer Arbeitskräfte und setzen Bargeld arbeiten untergraben.

Trichets Unterstützer machen zwei Argumente. Erstens, dass er eine geschickte Spiel gespielt hat, Glücksspiel, dass italienische Politiker eher harten Haushaltsentscheidungen des Landes 120 % Verschuldung / BIP-Verhältnis zu reduzieren wäre, wenn die EZB ein düsteres Bild von ihrer bisherigen Bemühungen hat zu machen. Zweitens, dass die EZB fehlt der Behörde und der Bilanz kaufen italienische und spanische Anleihen auf einer Skala, die eine dauerhafte Verbesserung der Fremdkapitalkosten bringen würde.

Es gibt stärkere Gegenargumente. Erstens ist Trichet ein gefährliches Spiel. Wir wissen aus Erfahrung mit Griechenland, Irland und Portugal, die einmal die Anleiherenditen 6 % die Handlung passieren kann unberechenbar geworden. Wenn die EZB in den Startlöchern stehen weiterhin, könnten die Möglichkeit, einzugreifen, bevor Panik aus dem Ruder verloren gehen.

Der zweite – technische – Punkt über die EZB Kräfte hat mehr Verdienst. Trichet konnte zumindest aber klingt, als wolle er mehr Befugnisse. Im Moment wissen Anleger, dass die Europäische Finanzstabilisierungsfazilität, die aktuelle Rettungsfonds zu schwach ist und es fehlt die erforderlichen Genehmigungen aus EU-Mitgliedstaaten an den Anleihemärkten einzugreifen. Die EZB sollte die Lücke füllen; Es ist nicht zu tun. Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Reihen des EZB-Rates nicht die Arbeit einfach zu machen. Aber auch nicht Trichet scheinbaren Mangel an Appetit für einen Kampf.

Diamant ist die Kommission bester Freund

Mitten in das Chaos Markt letzte Woche angekündigt alle Banken aufgeführt in London ihre Ergebnisse. Nur zwei höhere Gewinne gemeldet: Standard Chartered und HSBC.

Drei, aber – Barclays und gerettet-Out Royal Bank of Scotland und Lloyds Banking Group – Aufführungen gezeigt, die stark nach unten waren und die geretteten Banken sackte in Verluste für die ersten sechs Monate des Jahres 2011.

Barclays, HSBC, RBS und Lloyds traf alle Multimilliarden-Pfund-Bestimmungen, Kunden falsch verkauft Zahlungsschutz Versicherung auszugleichen. RBS hat auch eine schmerzhafte £733 m hit aus Exposition gegenüber Griechenland übernommen.

Aber das Thema Stand-Out war Frustration mit der unabhängigen Bankenkommission, unter dem Vorsitz von Sir John Vickers. HSBC Vorsitzende Douglas Flint begann die Woche mit eine unterschwellige Drohung, dass mehr Arbeitsplätze würden ihre Empfehlungen zu radikal, die Axt Gesicht würde. Stephen Hester, der Chief Executive von RBS, endete die Woche ohne auch nur zu versuchen, seine Verachtung für den Prozess zu verbergen.

Aber Barclays-Chef Bob Diamond eine interessante Plädoyer fordert Rechtssicherheit, so dass Anleger kaufen Anteile an Banken entscheiden könnte.

Diamond hat einen Punkt. Banken müssen "investierbaren" sein, und wenn die Regierung jemals seine Beteiligungen an RBS und Lloyds gewinnbringend zu entladen, es muss große Stadt Investoren kaufen zu überzeugen. Und sie werden nicht während der Unsicherheit bleibt.

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