Warum kann der fallende Ölpreis nicht führen zu boomen

Ein wirtschaftlicher Aufschwung in der Regel folgt einen starker Rückgang des Ölpreises aber diesmal vielleicht anders – indikativ nicht Überangebot aber schwache Nachfrage

Es gab eine Zeit, als Blue Monday ein Lied von New Order bedeutete. Heutzutage ist es der dritte Montag im Januar, angeblich der deprimierendsten Tag des Jahres.

Ob gibt es keine wissenschaftlicher Grundlage für diese Behauptung ist umstritten, aber für was es Wert ist das Argument ist, dass Menschen unglücklich fühlen, weil Weihnachten ist vorbei, die Kreditkarte, die Rechnungen anreisen, ist es dunkel, wenn Sie morgens zur Arbeit gehen und es dunkel, ist wenn Sie nach Hause fahren.

In diesem Jahr gab es ein weiteren Grund, sich niedergeschlagen fühlen: Es ist mehr als 80 Jahren, da die Finanzmärkte einen miserablen Start in das Jahr gehabt haben. Die düstere Stimmung wurde von RBS, zusammengefasst, der Beratene Kunden alles abgesehen von hochwertigen Anleihen zu verkaufen.

Die Märkte werden von der Angst vor der Rezession heimgesucht. Dass kaum Bären denken, angesichts der Tatsache, dass die Reparatur aus dem größten Einbruch der Nachkriegszeit alt ist abgeschlossen. Der Nettobetrag von sieben Jahren von noch nie da gewesenen Reiz zur Verfügung gestellt, durch Null Zinsen und quantitative Lockerung eine halbgare Erholung, eine Vergrößerung der Kluft zwischen Arm und reich, in der Krise und entwickelten Ländern tief in Deflation Schwellenländer werden würde.

All das erklärt, warum Politiker hoffen, dass die Bären falsch sind und, dass die Märkte ein Lärm um nichts machen. In der Tat wird die Deponierung von Aktien und dem Zusammenbruch des Ölpreises unter 30 $ pro Barrel schnell vergessen sein, wenn die Weltwirtschaft weiterhin in seinem aktuellen bescheiden Tempo zu erweitern.

Die Idee, dass ein fallender Ölpreis a Problem be might scheint intuitiv falsch. Seit den frühen 1970er Jahren gab es eine einfache Gleichung: stark steigende Ölpreise Preis entspricht globalen Rezession. 1973 / 74, 1979 / 80, 1990 und 2008 entschieden, dass wahr. Unterdessen wurden Zeiten, wenn der Ölpreis gesunken ist – Mitte der 1980er Jahre und der zweiten Hälfte der 1990er Jahre – verbunden mit Auslegern.

Es gibt einen Grund dafür. Wenn der Ölpreis steigt, Hersteller von Rohöl profitieren aber ein gutes Stück von den Geldsegen zu retten. Wenn der Preis sinkt, Verbraucher zu gewinnen, aber sie verbringen, anstatt den Erlös bank. So sollte die Tatsache, die ein Barrel Öl knapp 30 $ pro Barrel am Freitagabend im Gegensatz zu 115 $ pro Barrel im August 2014 war der Handel bei gute Nachricht. Es bedeutet billiger Benzin, kleinere Stromrechnung und geringere Transportkosten für Unternehmen.

Aber die alte Gleichung scheint nicht zu dieser Zeit zu arbeiten. Hersteller von Öl sind sicherlich spüren, aber globales Wachstum verlangsamt ist, anstatt zu beschleunigen. Und, dass Märkte fürchten, weil der fallende Ölpreis ist ein Symptom der Nachfrageschwäche und keinem Überangebot. Unterstützung für diese These stammt aus stagnierenden Handelswachstum, ein Rückgang des Güterverkehrs in den USA, einen Rückgang der Baltic Dry Index – eine unvollkommene, aber viel beobachtete Leitfaden für Warenbewegungen per Schiff – und der hohe Preis für Industriemetalle fällt. Kupfer, Eisen, Erz und Aluminium Preise abgestürzt sind, so dass es schwieriger zu argumentieren, dass der Zusammenbruch des Ölpreises einfach eine Funktion von einer Flut von Öl und die Unfähigkeit des OPEC-Kartells ist, die Kurve kriegen.

Alles, was gesagt, ein fallender Ölpreis schließlich einen Impuls verleihen sollte, da es indem man mehr Geld in den Händen von Verbrauchern und Unternehmen die gleiche Wirkung wie eine Steuersenkung oder einem Rückgang der Zinsen hat. Je niedriger der Ölpreis geht, desto größer den Boost – mit zwei wichtige Vorbehalte.

Die erste ist, dass einige der größeren aufstrebenden Markt Hersteller von Öl und anderen Rohstoffen die Wand zuerst getroffen haben. Viele von ihnen suchen eine potentiell toxischen Cocktail des Verbreiterns Handelsdefizite, schwächeren Währungen und Schulden, die in Dollar zurückgezahlt werden müssen.

Die zweite Bedingung ist, dass eine Periode der anhaltende Deflation vermieden werden kann. Wenn die Ölpreise stark Ende 2014 fielen, war die Annahme unter den Zentralbanken, die Auswirkungen vergänglich wäre. Inflation fallen würde, aber da Arbeitgeber und Arbeitnehmer gleichermaßen wusste, dass die Ölpreise erholen würde gäbe es keine bleibenden Auswirkungen auf die Höhe der Bezahlung Siedlungen.

Das sieht nun eine fragwürdige Annahme. Inflation ist unter dem Ziel in den meisten Industrieländern, und die Angst ist, dass es aufgrund der frische Folie in Ölpreise und die Bereitschaft Chinas Geldentwertung zu verwenden, um Billigware auf den Rest der Welt dump weiter sinken wird.

China die Flucht aus den schlimmsten der 2008 / 09 Abschwung durch eine Mischung der Staatsausgaben und eine Kreditboom. Private Verschuldung hat sich in den vergangenen acht Jahren verdoppelt und eine Ausweitung der Industriekapazität stattgefunden hat, viel davon unproduktiv zu einem Zeitpunkt, wenn globale Nachfrage hat enttäuscht. Beijing möglicherweise erfolgreich bei ihren versuchen, seine Wirtschaft von einer Abhängigkeit von Exporten und in Richtung Inlandsnachfrage wieder ausgleichen, aber der Prozess wird sein langer und zäher. Die Versuchung, steigern Exporte durch Abwertung der Währungs ist stark.

Dieses zu geschehen waren, wäre die Glaubwürdigkeit der US-Notenbank – und in geringerem Maße, die Bank of England – auf der Linie. Die Entscheidung der Fed to raise Preise letzten Monat wurde durch den Glauben geregelt, die sinkender Arbeitslosigkeit, großzügiger Lohn Siedlungen und schließlich zu einer höheren Inflation führen würde. Seit Jahren hat Threadneedle Street aus seiner Sicht konsequent, die sinkender Arbeitslosigkeit zu Aufwärtsdruck auf die Löhne führen wird.

Aber Lohnwachstum in den USA nicht beschleunigt und in den drei Monaten bis Oktober Durchschnittsverdienst im Vereinigten Königreich waren 2,4 % höher als im gleichen Quartal im Vorjahr. Das war nach unten von 3 % in den drei Monaten bis September. Boni Gewinnwachstum von 2 % auf 1,8 % gesunken. Weitere Fälle werden erwartet, wenn die neuesten Lohndaten durch das Büro für nationale Statistiken am Mittwoch veröffentlicht werden.

Eine Erklärung für diese Entwicklung ist, dass die Wirtschaft abgekühlt ist. Ein weiterer Grund ist, dass Arbeitsplätze in Niedrigfähigkeit, Niedriglohn-Sektoren der Wirtschaft entstehen und deprimierend ist insgesamt Wachstum Löhne.

Bei weitem die beunruhigendste Erklärung ist jedoch, dass Arbeitgeber damit begonnen haben, davon ausgehen, dass der Rückgang der Inflation auf Null permanent als temporäre und einen geringeren Maßstab verwenden, wenn sie Tarifverhandlungen beginnen.

Veröffentlichten Prognose der Bank ist, dass die durchschnittlichen wöchentliche Einkommen in diesem Jahr von 3,75 % erhöhen werden. Das sah optimistisch, wenn die Prognose im November gemacht wurde; Es sieht jetzt noch weniger plausibel. Tiefer Ölpreise bedeuten niedrigeren Inflation für mehr, mit einem erhöhten Risiko einer Deflation durch die Folgewirkungen auf die Löhne.

Dieses Risiko bedeutet keine unmittelbare Aussicht auf der Bank, Anhebung der Zinssätze. In der Tat gibt es eine wachsende – wenn noch draußen – Chance, die seiner nächsten zu bewegen sein wird, weitere Impulse geben.