Zusammenbruch von Lehman Brothers: fünf Jahre später, wir fühlen noch die Schockwellen

Lehman Billionen-Dollar-Konkurs erschütterte die Grundlagen der globalen Wirtschaft.
Larry Elliott zeichnet der Nachhall

Threadneedle Street August 2013

Grüne Triebe der Erholung waren überall platzen wie Mark Carney, der neue Gouverneur der Bank von England, seine ersten Gesundheitscheck auf die britische Wirtschaft präsentiert. George Osborne erschien die bonapartistische Lehre buchstabengetreu befolgt haben, wenn er Carney von der Bank of Canada pochiert und Napoleon hungerte für "Glück Generäle".

Nach zwei Jahren bewegt sich seitwärts hat sich das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal beschleunigt; Es gibt solide Berichte aus dem verarbeitenden Gewerbe, Bau und Dienstleistungssektor; sogar die Nachrichten aus der angeschlagenen Euro-Zone ist besser.

Der Wohnungsmarkt ist mit freundlicher Genehmigung von Ultra-niedrige Zinsen und Treasury Subventionen für neue Käufer Brummen. Nur drei Monate, die früheren Ökonomen über die Risiken einer beispiellosen Triple qualvoll gewesen hatte dip Rezession. Nun war die Rede von Boom-Boom-Großbritannien.

Nicht so schnell, erklärte Carney. Eine breit abgestützte Erholung möglicherweise im Gange, aber es ist schwach im historischen Vergleich. Zinsen – gekoppelt mit 0,5 % für mehr als vier Jahren – müssen unverändert bleiben, mindestens bis Arbeitslosigkeit auf 7 kommt %. Den USA und Deutschland haben über den Boden während der Rezession verloren werden kann, hat Großbritannien nicht. Ausgang ist immer noch unter dem Niveau von Pre-Lehman und die Erholung ist langsamer als in den 1930er Jahren.

Die anderen großen wirtschaftlichen Themen seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im September 2008 wurden lauern in den Schatten, wie Carney sein Debüt: die Größe und den Umfang der Krise; die Tatsache, dass nur eine Handvoll Politiker und Zentralbanker sah es kommen; Aufstieg und Fall der globalen Zusammenarbeit; die beispiellose politische Antwort mit seiner bisher unbekannten Nebenwirkungen; die Umwandlung einer privaten Schuldenkrise in einer Staatsschuldenkrise; der Druck auf die Lebensstandards; und die Verschiebung in der globalen Wirtschaft vom entwickelten Westen in die Schwellenländer.

Schon früh gab es viel Gerede über die Neuausrichtung der Wirtschaftswachstums. Osborne sprach von der "March of the Makers", wie er sagte, dass die new Economy auf Investitionen und Exporte, nicht öffentliche oder private Schulden gebaut werden würde. Aber während der Industrieproduktion es einige Pick-up gab, die treibende Kraft hinter Wachstum in Großbritannien im Jahr 2013 ist wieder der Wohnungsmarkt, nur wie schon in den Jahren vor dem Absturz.

Erinnerungen haben kurze bewiesen. Haushalte sind mehr Schulden statt, um auf dem Grundstück Leiter zu bekommen. Der Ökonom Ann Pettifor einen Nerv getroffen, wenn sie den Alice in Wongaland Wirtschaft Großbritannien nannte.

Es ist eine unbehaglichen Situation. Osborne sagte letzte Woche, das Vereinigte Königreich hatte um die Ecke bog. Andere sind sich nicht sicher, aber sicher ist, dass es eine turbulente Fahrt gewesen ist.

Threadneedle Street August 2008

Selben Ort, Gelegenheit, verschiedene Gouverneur. Mervyn King Botschaft – sechs Wochen vor der Himmel auf den Finanzsektor – in fiel war düster, aber nicht, wie sich herausstellte, fast düster genug.

Feststellend, dass Wachstum verlangsamt und die Inflation steigt, der Gouverneur sagte: "die Anpassung der britischen Wirtschaft höhere Rohstoffpreise und ein realistischer Preis des Kredits wird schmerzhaft sein.

"Im nächsten Jahr werden eine schwierige" prophezeite er, "flach mit Inflation hoch und Output im großen und ganzen. "Aber mit Geldpolitik konzentrierte sich auf seine Aufgabe, die Inflation wieder auf das Ziel bringen, wir werden durch die Anpassung kommen."

König war richtig und falsch. Recht, das im nächsten Jahr schwierig wäre; völlig falsch in das Gericht, das das Vereinigte Königreich eine weiche Landung, gefolgt von einer schnellen Bounce-back durchkommen würde.

Revisionen zu offiziellen Daten seit dann zeigen, dass das Vereinigte Königreich bereits in Rezession bis August 2008 und noch viel schlimmer kommen wollte. Die Wirtschaft würde um mehr als 5 % im Jahr 2009, der größten jährlichen Rückgang der fast 90 Jahre schrumpfen. Die neun Mitglieder des geldpolitischen Committee – bestehend aus Threadneedle Street Insider und unabhängigen Experten – dachte nur David Blanchflower, eine Senkung der Zinsen aus dem dann 5 % gerechtfertigt war. Ein MPC-Mitglied stimmte auch für Preise steigen.

Blanchflower hatte seine Argumentation im Frühjahr 2008 beschrieben, als er sagte, dass das Vereinigte Königreich den USA vier Stufen des Abstiegs in die Rezession folgte. "Zuerst der Wohnungsmarkt schwächt, dann Verbraucher Vertrauen zusammenbricht, dann der Arbeitsmarkt fällt, dann Ausgang Tropfen. Im Vereinigten Königreich bis zum Frühjahr 2008 hatten wir drei der vier Schritte durchlaufen. Mervyn war sicher das Vereinigte Königreich hatte de-aus den USA gekoppelt und war durch das Risiko der explodierenden Druck auf die Löhne mehr besorgt. Die hochwertige U.S.-Ökonomen, die, denen ich gesprochen habe, sagten mir, dass die Welt zu kommen war und Ende.

"Es war eine absolute Katastrophe und sogar bis Anfang September 2008 die MPC hatte keine Ahnung, was kommen würde. "Es war der Schock ihres Lebens."

Des Königs Wut Blanchflower ging an die Öffentlichkeit mit seinen Ansichten. "Ich habe eine Nachricht von Privatsekretär des Gouverneurs bat mich, gehen und sehen, Mervyn." Blanchflower weigerte sich zu entschuldigen, was König, wie uncollegiate Verhalten sah. "Ich sagte ihm zu gehen, sich selbst ficken," erinnert sich Blanchflower und fügte hinzu: "Ich war wütend. Ich sagte ihr seid aus Ihrem Verstand heraus und Sie hatte besser beginnen, etwas zu tun".

Zu diesem Zeitpunkt hatte Immobilienpreise in einigen Teilen der USA um 50 % gestürzt und Millionen von Housebuyers vor Abschottung.

Das Excel Centre in Londons Docklands April 2009

In den vergangenen sechs Monaten hatte Industrieproduktion und des Welthandels zu Preisen, die zuletzt in den frühen Stadien der Weltwirtschaftskrise geschrumpft, aber Gordon Brown wurde in Aufbruchsstimmung, wie er die Ergebnisse des Gipfels von den entscheidenden G20-Gruppe der reichen und Entwicklungsländern beschrieben.

"Dies ist der Tag, an dem die Welt zusammenkamen, zu wehren gegen die globale Rezession", sagte die PM. "Nicht mit Worten, sondern einen Plan für die Erholung der Weltwirtschaft und für Reform und mit einem klaren Zeitplan."

Es gab einen sechs-Punkte-Plan, einschließlich Reform des globalen Finanzsystems und einen gemeinsamen Ansatz für den Umgang mit toxischen Wertpapiere, zusammen mit einem $1tn Stimulus-Paket, $5tn aus den einzelnen Ländern zu ergänzen.

Nur wenige wussten, dass es zur Zeit, aber der Londoner G20-Gipfel markiert den Tiefpunkt des Abschwungs nach dem Konkurs von Lehman Brothers im September 2008. Es markiert auch den Höhepunkt der globalen Zusammenarbeit in der Länder durch das Ausmaß der Krise zusammen geworfen wurden.

Die Politik aufgegeben Patentlösungen, die sie lieber für die letzten drei Jahrzehnte gehalten hatte. Kopien Maynards General Theory wurden nach unten entstaubt, um ein Heilmittel zu finden, denn ein Einbruch, den Hohepriester der Freimarkt Wirtschaft, sagte nie passieren würde. Blanchflower gewann seinen Kampf auf der MPC. Zinsen wurden bis auf die Knochen gekürzt; Zentralbanken damit begonnen, große Mengen von elektronischem Geld zum Ausgleich der Kreditkrise zu drucken; wurden die Steuern senken und die öffentlichen Ausgaben erhöht. Regierungen wiederentdeckt, den Drang zu intervenieren. Deutschland leistete Subventionen für Arbeitnehmer in Beschäftigung zu halten. Amerika gerettet, der Automobil-Industrie. Das Vereinigte Königreich unter Druck gesetzt Hypothekenbanken, Nachsicht zu kämpfen von Eigenheimen zu zeigen.

Auf der linken Seite war die Annahme, dass die Finanz- und Wirtschaftskrise von 2007-09, drei Jahrzehnte des freien Marktes Hegemonie, genauso beenden würde Art und Weise, dass der Ölpreis spike von der Mitte der 1970er Jahre als Zeit auf das goldene Zeitalter der Nachkriegszeit Sozialdemokratie.

Es hat nicht so funktioniert. Innerhalb eines Jahres war Keynes zurück in das Regal. Sparmaßnahmen ersetzt Interventionismus. Anstatt die globale Lösungen für ein globales Problem, ging Länder ihren eigenen Weg. Der Londoner G20-Gipfel hatte drei große Ziele: eine zweite große Depression, einen gemeinsamen Plan für die Finanzaufsicht zu vereinbaren und einen globalen Wachstumsplan einfallen zu verhindern. Nur die erste wurde erreicht, denn obwohl die Weltwirtschaft im Jahr 2009 zum ersten Mal seit 1945 beauftragt, von der zweiten Hälfte des Jahres Ausgabe deutlich in die großen Tiere von den Schwellenländern steigt, wurde Indien und China.

Aber die anderen beiden Beine des großen Plans blieben auf der Strecke. Niemand war wirklich daran interessiert, ein globales Wachstum-Pakt, der Versuch, ein gemeinsames Konzept zur Regulierung der Banken zum Scheitern gebracht In Europa und den USA. Seitdem Regierungen haben gesucht nationale Lösungen für ein globales Problem.

Alistair Darling spürte die wechselnden Stimmung in seiner letzten Sitzung der IMF als Kanzler, im April 2010. "Eine Schule des Denkens war, dass wir durch ihn waren, so dass wir den Fuß vom Gaspedal nehmen könnte. Dann gab es die rechtsradikalen Abneigung gegen Dinge gemeinsam zu tun", erinnert er sich.

HM Treasury Mai 2010

Nach ergebnislosen Parlamentswahlen Großbritanniens hatte das Land eine neue Koalitionsregierung und Osborne verschwendet keine Zeit und macht deutlich, dass eine Änderung der Strategie gäbe. "Letztes Jahr war unser Budgetdefizit das größte, die es jemals in Friedenszeiten Geschichte gewesen ist. Dieses Jahr wird es voraussichtlich zu den größten in der Welt zu sein. Das ist das Erbe von 13 Jahren der finanzpolitische Verantwortungslosigkeit. "Und eine sehr reale Bedrohung für die Erholung."

Wachstum war von Wahltag nach Großbritannien zurückgekehrt. Als Finanzplatz Europas hatte Großbritannien besonders anfällig für eine Krise, die tief in der Bankenbranche gezündet wurde. Verbraucher hätten sich mehr und mehr Schulden in den Jahren vor dem Absturz; Nun verlor sie den Appetit zu leihen. Mit Unternehmen, die ihr Geld Horten fiel die Belastung für die Unterstützung der Wirtschaft durch die Rezession auf die Regierung, aber nicht umsonst. Staatsverschuldung, die bei £34bn in 2006 / 07 Stand hatte mehr als drei Jahre später vervierfacht.

Osborne Angst war, dass die Märkte Schreck und push-up Marktzinsen in der Weise hatten sie in Griechenland, erhielt seinen ersten Rettungsaktion am Wochenende nach der Wahl. Die Arbeitslosigkeit in der Eurozone stieg. In Griechenland war es 12 % – und auf dem Weg zu den aktuellen 28 %.

Die jungen waren den größte Hit nehmen. In Griechenland heute 59 % der Befragten zwischen 15 und 24 Jahren arbeitslos und in der Eurozone sind sind ein Viertel der Personen im Alter unter 25 arbeitslos.

Der neue Kanzler Strategie beteiligt Finanzpolitik (Steuern und Ausgaben) dicht und monetäre Politik (Zinsen, quantitative Lockerung, den Wechselkurs) locker zu halten. König entscheidende politische Deckung für die Kanzlerin vorgesehenen öffentlich die besagt, dass es richtig war ", einen ernsthafteren Plan gegen das Haushaltsdefizit eingeführt".

Öffentlichen Ausgaben wurde geschnitten und Mehrwertsteuer auf 20 %, die Sommer auf der Suche nach was die Regierung hoffte angehoben wäre "kontraktive fiskalische Expansion".

Osborne vermutet, dass die Märkte durch sein Versprechen, das strukturelle Defizit – der Teil zu reduzieren, die nicht verschwinden würde, selbst wenn die Wirtschaft voll zurück zur Gesundheit – innerhalb von vier Jahren war beeindruckt sein würde. Die Erwartung war, dass niedriger Zinssätze führen würde, Anreize für den privaten Sektor zu investieren.

Es ist noch nicht passiert. Der Bundeskanzler sagte, dass das Vereinigte Königreich vom Kurs durch die Staatsschuldenkrise in Europa und höheren globalen Rohstoffmärkte geblasen wurde. Darling sagt, dass sein Nachfolger an den Fiskus nur selbst Schuld hat.

"Der Fehler, den Osborne gemacht war Müll Vertrauen. Seine Botschaft war "Wir werden Griechenland. Es ist Panik Stationen. Es ist schrecklich. "" Leute sagten, wenn das der Fall ist, werden wir aufhören zu verbringen. Die Idee das strukturelle Defizit zu beseitigen, in einem Zeitraum von vier Jahren war töricht und wir zahlen einen hohen Preis dafür – 2,5 Millionen Menschen arbeitslos, und Wirtschaft kleiner, als es im Jahr 2008 war, junge Menschen, die kämpfen, um Arbeit zu finden."

Cannes November 2011

Gab es wenig der Film Festival Glitter traf die G20 zweieinhalb Jahre nach seiner erfolgreichen Gipfel in London. Es verbaut sich mit Regen ganztägig, passend die Stimmung im Inneren. Ein Geschäft, mehr Mittel bereitzustellen, so dass der IWF Arme Ländern helfen könnte verlief im Sande. Die deutsche Bundeskanzlerin, Angela Merkel, widerstanden Druck aus der französische Präsident, Nicolas Sarkozy, der Europäischen Zentralbank die kreditgebende Stelle des letzten Ausweges für den Euro zu ermöglichen.

Der US-Präsident Barack Obama und Premierminister David Cameron äußerte stimmlich ihre Frustration über die Unfähigkeit der Europäer um die Staatsschuldenkrise zu beenden, die zu diesem Zeitpunkt in drei Länder erfordern internationale Rettungsaktionen – Griechenland, Irland und Portugal geführt hatte.

"Jeden Tag, die Krise in der Eurozone weiter und jeden Tag es nicht gelöst ist ein Tag ist, dass es eine abschreckende Wirkung auf den Rest der Weltwirtschaft, einschließlich die britische Wirtschaft hat", sagte Cameron. "Ich werde nicht behaupten, dass alle Probleme in der Eurozone wurden behoben. Haben sie nicht."

Es war jetzt mehr als drei Jahren, seit der Lehman-Brothers zusammenbrechen und trotzdem gab es keine Anzeichen für das Ende der Krise.

Das Gipfel-Kommuniqué stellte fest, dass Erholung verlangsamt war Down und Arbeitslosigkeit unannehmbar hoch. Spannungen an den Finanzmärkten waren hoch und höhere Rohstoffpreise waren Wachstum gefährdet. Auch die Schwellenländer waren ihren Glanz verlieren.

Juli 2012 in London

Die gemeinsame europäische Währung kämpfte für sein Leben, als der Präsident der EZB, Mario Draghi, in London, um eine globale Investment-Konferenz zum Thema ankamen. Anleiherenditen auf Spanisch und Italienisch Schulden waren für die 7 %-Ebenen auf dem Weg, die Leben in Athen, Dublin und Lissabon finanziell untragbar für die Regierungen gemacht hatte und führte sie nach Mütze in der hand der IWF und die EU für Rettungsaktionen.

Doch waren diese kleinen Länder Europas Peripherie: Spanien war die viertgrößte Volkswirtschaft der Eurozone; Italien, Gründungsmitglied des gemeinsamen Marktes, der drittgrößte. Märkten bezweifelt, dass die kombinierte Feuerkraft von Europa und IWF ausreichen würde, um Rom und Madrid zu retten; Spekulation war weit verbreitet, dass die einheitliche Währung im Begriff Zerfall war.

In nur 20 Worten Draghi das Markt-Blatt gewendet. "Die EZB ist bereit, zu tun, was es braucht, um den Euro zu erhalten. Und glauben Sie mir, es genug sein wird. "

Gab es Perioden der unbehaglichen Stille während der Krise der Eurozone, aber Draghis Intervention brachte Europas Staats-und Regierungschefs eine echte Atempause, um das Chaos zu beseitigen. Angesichts der Gefahr, dass die EZB würde in den Märkten waten und spanischer und italienischer Staatsanleihen zu kaufen, die Spekulanten Rückzieher. Die Anleiherenditen zog schnell aus der Gefahrenzone.

Es gab ein hohen Preis zu bezahlen, die Staatsschuldenkrise: ein 18-Monats-double-Dip Rezession und einer Arbeitslosenquote von 12,1 %. Politiker mit ihren Arbeitsplatz bezahlt. Bis Oktober 2012 hatte alle großen europäischen Länder seine Regierung neben Deutschland ersetzt.

Heute

In Großbritannien erschienen Wachstumsaussichten von Carney der Ankunftszeit bei der Bank, das ergibt in mehr als einem halben Jahrzehnt. Vertrauen stieg und zukunftsorientierte Umfragen waren positiv. Stadt Ökonomen waren zum ersten Mal auf ihre Wachstumsprognosen überarbeiten, da die Koalition an die Macht kam.

Aber nach der falschen dämmert und viele Rückschläge, nur wenige – abgesehen von George Osborne – sind selbstbewusst genug, zu sagen, dass die Krise vorbei ist.

Nicola Smith, Chef-Ökonom bei der TUC, sagt ein hartnäckiges Problem seit Lehman, dass die Preise tendenziell schneller als die Löhne, steigen führt zu sinkenden Lebensstandard. "Das kann sinnvoll sein für einen Zeitraum von Rezession um zu halten Menschen in berufen, aber nicht, wenn die Wirtschaft wächst. Es geben nicht Ihnen ein nachhaltiges Modell für die Zukunft."

Bill Martin, ein Wirtschaftswissenschaftler, Großbritanniens jüngste Wachstum Datensatz, genau angeschaut hat, sagt, dass die Erholung nicht nachhaltig sein wird, wenn es geht um den Einzug in das Finanzierungsdefizit Haushaltssektor, und steigende Immobilienpreise würde dieses Risiko wesentlich hinzufügen. Obwohl es am Anfang stehen, scheint das geschehen.

Schließlich ist die Frage, wie und wann Entscheidungsträger den kolossalen Reiz entspannen haben. Stephen King, der Chefvolkswirt bei HSBC, sagt Impulse ursprünglich nötig war, um eine zweite große Depression zu verhindern. "Aber es hat von einer Anti-biotische, eine süchtig machende Schmerzmittel verwandelt." Die Nagelprobe für eine nachhaltige Erholung ist, ob die Zinsen auf ein normales Niveau zurückkehren können. Wenn sie nicht ist es etwas falsch. Aber in der nahen Zukunft ist es schwierig, sich vorzustellen, wie sie können."