Der schlechte Geruch schwebt über der Weltwirtschaft

Versuche zur Stimulierung der Wirtschaft haben einen schlechten Geruch hinterlassen. Zentralbanken beginnen, das Undenkbare denken-Helikopter-Geld

Alles ist ruhig. Alles ist nach wie vor. Aktienkurse steigen. Ölpreise steigen. China hat sich stabilisiert. Die Eurozone ist es über das Schlimmste. Nach einer Panik Start in 2016 haben Investoren beschlossen, dass Dinge nicht so schlecht sind.

Legte Ihr Ohr auf den Boden aber, und es ist möglich, die klingen Surren zu hören. Weit weg, Vorbereitungen sind für Helikopter Tropfen des Geldes auf die Weltwirtschaft. Mit der gebührenden Ehre, einer der vielen großen Linien Bogarts aus Casablanca: "Vielleicht nicht heute, vielleicht nicht morgen, aber bald."

Aber stimmt es, dass Aktion durch Peking Aktivität in China, dazu schieben Sie Ölpreise wieder über 40 Dollar pro Barrel gesteigert hat? Hat Mario Draghi nicht bekannt gegeben, dass eine frische Stimulus-Paket der Europäischen Zentralbank entwickelt, um die Gefahr einer Deflation zu entfernen? Entstehen Hunderte von Tausenden von Arbeitsplätzen nicht in den USA jeden Monat?

In jedem Fall ist die Antwort ja. Chinas Wirtschaft scheint die Talsohle durchschritten zu haben. Die Angst vor einem Ölpreis von $20 sind zurückgegangen. Preise haben fallen in der Eurozone nicht mehr. Das Beschäftigungswachstum hat sich in den USA weiter. Der Internationale Währungsfonds prognostiziert Wachstum der Weltwirtschaft von knapp über 3 % in diesem Jahr – nichts spektakuläres, aber keine Katastrophe entweder.

Täuschen Sie Lasst euch nicht. Chinas Wachstum ist das Ergebnis von einem Anstieg der Investitionen und der stärkste Kreditwachstum in fast zwei Jahren. Gab es eine Rückkehr zu einem Modell, das das Land mit überschüssige Produktionskapazitäten, eine Immobilien-Blase und eine steigende Zahl notleidender belastet Darlehen. Die Wirtschaft wurde stabilisiert, aber zu einem Preis.

Der Aufwärtstrend der Ölpreise sieht auch spröde. Die Fundamentaldaten des Marktes - Versorgung weiterhin mehr als Nachfrage - haben sich nicht geändert.

Dann gibt es der Vereinigten Staaten. Hier gibt es zwei Probleme-ein grell sichtbar, die anderen lauern in den Schatten. Die offensichtliche Schwäche ist, dass die Realeinkommen weiterhin gequetscht werden, trotz des Rückgangs der Arbeitslosigkeit. Amerikaner finden, dass Löhne kaum Schritt mit Preisen halten sind, und, dass der Betrag für diskretionären Ausgaben übrig ist durch höhere Mieten und Arztrechnungen in gegessen.

Für eine Weile, der private Konsum blieb denn niedrigsten Zinsen erlaubt Autohändler bieten verlockende Begriffe mit denen der begrenzten Mitteln wollen ein neues Auto oder LKW zu kaufen. Im Nachklang der Subprime-Immobilienkrise fallen Fahrzeugverkauf jetzt.

Das versteckte Problem wurde von Andrew Lapthorne der französischen Bank Société Générale hervorgehoben. Unternehmen haben die Federal Reserve niedrigen Zinssatz Regime zu laden auf Schulden, die sie tatsächlich benötigen nicht ausgenutzt.

"Der Erlös aus dieser Erhöhung der Schulden dann weitgehend wieder in den Aktienmarkt über M & A oder Aktienrückkäufe in einem Versuch, die Aktienkurse in der Abwesenheit der tatsächlichen Nachfrage steigern reinvestiert werden," sagt Lapthorne. "Die Wirkung auf uns nicht-finanzielle Vermögensbilanzen beginnt jetzt verheerend aussehen."

Er fügt hinzu, dass der Auslöser für eine US-Unternehmensanleihen-Krise Aktienkurse, etwas fallen würde, die leicht durch die Fed verursacht werden könnten, steigende Zinsen. .

So ist China und den USA. Wie sind die anderen zwei Mitglieder der "big Four" – die Eurozone und Japan – Verkleidung? Die Antwort ist nicht so gut.

Europas große Problem, abgesehen von der Tatsache, dass der Euro ein katastrophal fehlerhaft Konzept ist, dass das Bankensystem nicht ihren Zweck erfüllen. Wie der IWF bereits letzte Woche erwähnt, haben ein Drittel der Banken der Eurozone keine Aussicht, ohne dringende und sinnvolle Reform rentabel. Das erfordert zwei Dinge: reduzieren Sie die Anzahl der Banken und etwas über die 900bn € (£715bn) von faulen Krediten sitzen in ihren Büchern am Ende des Jahres 2014.

Es besteht keine unmittelbare Aussicht entweder geschieht, macht es viel schwieriger für Draghi, keinen Schwung mit seinem Konjunkturpaket zu bekommen. Der Plan ist, dass Negativzinsen und quantitative Lockerung die Anreize für die Eurozone Geschäftsbanken verleihen mehr zunehmen werden. Das Bankensystem ist jedoch stark beeinträchtigt und die normalen Kanäle für die Erstellung von Krediten werden blockiert.

Das gleiche gilt für Japan, wo die Finanzmärkte auf die Ankündigung von Negativzinsen Anfang des Jahres schlecht reagiert haben. Wie in Europa war die Idee, dass die Banken mehr Kredite würden, wenn sie durch negative Zinsen für Geld zu horten bestraft wurden. Höhere Darlehen führt zu höheren Investitionen und Konsum, die wiederum höhere Preise durch einfließen würde.

Der Plan hat nicht funktioniert. Gab es wenig Einfluss auf die Zinsen, Banken ihre Kreditvergabe nicht erhöht und der Yen gestiegen an ausländischen Börsen - das Gegenteil von dem, was geplant war - weil Investoren befürchten, dass die Bank of Japan schnell Munition zur Neige. Sie haben einen Punkt.

Zentralbanken, schwören natürlich Blind, die sind voll unter Kontrolle und es gibt nichts zu befürchten. Vielleicht nicht, aber etwas riecht nicht nach rechts. Die Tatsache, dass die Ökonomen der Deutschen Bank eine hilfreiche Einführung der Cut-Out-und-halten, Hubschrauber Geld letzte Woche veröffentlicht ist ein Strohhalm im Wind.

Wie die Deutsche Forschung hervorgeht, umfasst die einfachste Variante der Hubschrauber Geld eine Zentralbank Geld zu schaffen, so dass es des Finanzministeriums für Steuersenkungen oder höhere Staatsausgaben ausgeben übergeben werden kann. Es gibt zwei Unterschiede mit QE. Das Geld geht direkt an Firmen und Einzelpersonen anstatt wird kanalisiert durch Banken, und es gibt nicht die Absicht der Zentralbank immer immer wieder.

Es dauert einige Zeit, um den Hubschrauber in die Luft zu bringen. Zentralbanken können für den Rest dieses Jahres ihre QE-Programme und treibende Zinssätze tiefer in den negativen Bereich beefing Durchwursteln. Die zugrunde liegenden Weichheit der Weltwirtschaft, bedeutet jedoch, dass es ganz einfach zu einen Abschwung im Jahr 2017, der 10. Jahrestag des Beginns der Finanzkrise ins Auge fassen.

Unter diesen Umständen würde die unkonventionelle schnell konventionell, werden wie nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers. Die einzige Frage wäre, welche Zentralbank zuerst verschieben würde. Hardline Widerstand aus Deutschland bedeutet, dass es wäre sicherlich nicht die EZB, obwohl der Fall für Hubschrauber Geld in der Euro-Zone stark ist.

Stattdessen wäre es ein Toss up zwischen der US-Notenbank, die normalerweise bereit ist, mit etwas anderes zu experimentieren, wenn die Situation verzweifelt genug ist, oder die Bank of Japan, wo – wie die Deutsche Forschung erinnert – Hubschrauber Geld erfolgreich in den 1930er Jahren verwendet wurde, das Land der großen Depression mit weit weniger Schaden als in anderen westlichen Nationen zu entkommen. So geben sie ein paar Monate dann hören schwer. Die Chopper kommen.