Die Wahrheit hinter Chinas Wechselkurs Wahn

Die aktuelle Kampf der Angst ist ein Symptom für die Tatsache, dass Chinas Übergang von eine exportorientierte Wachstumsstrategie weit weniger reibungslos verläuft als erhofft

Chinas Management seinen Wechselkurs PEG weiterhin globale Finanzmärkte klappern. Unsicherheit über Renminbi Abwertung schürt Ängste, dass deflationäre Kräfte werden durch Schwellenländer zu fegen und einen Schlag in die entwickelten Volkswirtschaften, wo Zinssätze stehen, oder in der Nähe von Null und kann nicht dadurch zur Abwehr von importierten Deflation gesenkt werden. Steuerlichen Verkehrskollaps in Europa und den USA ist die angst verstärken.

Aber die aktuelle Runde der Wechselkurs Angst ist wirklich nur ein Symptom für die Tatsache, dass Chinas Übergang von eine exportorientierte Wachstumsstrategie zu einem angetrieben von inländischen Verbrauch weit weniger reibungslos verläuft als erhofft. Für manche Menschen bleiben Visionen der Wunder des Kapitalismus mit chinesischen Eigenschaften unvermindert. Sie sind sicher, dass nach mehr als drei Jahrzehnten staatlich gelenkten Wachstums Chinas Führung wissen, was Sie tun, um ihre Standfestigkeit Wirtschaft umdrehen.

Die Optimisten Unwirklichkeit ist von der Versorgung-Siders, konkurriert, die Schocktherapie für Chinas Absacken staatlichen Sektor gelten und sofort heutigen turbulenten globalen Finanzsystem des Landes unterentwickelten Kapitalmärkten integrieren würde. Das ist ein äußerst gefährliches Rezept. Die Kräfte des Marktes, China zu verwandeln werden nicht in einer stagnierenden Wirtschaft entfesselt, wo solche Maßnahmen deflationäre Kräfte verschlimmern würde und produzieren ein Unglück.

Der anhaltende Druck auf Renminbi spiegelt eine wachsende Angst, dass chinesische Politiker haben keine kohärente Lösung für das Dilemma, mit denen sie konfrontiert. Den Renminbi, schwimmende ist beispielsweise eine gefährliche Option. Immerhin mit der chinesischen Wirtschaft Großhandel wirtschaftliche Umwandlung, Schätzung, ein langfristiges Gleichgewicht Wechselkurs, der Spekulation zu verankern, wird praktisch nicht möglich ist, zumal es anhaltende Zweifel über die Qualität der Daten, verarbeitet Weitergabe und undurchsichtigen Politik.

Unterlässt der aktuelle Wechselkurs Bindung an einen Korb von Währungen den Renminbi zu verankern und zu verhindern, dass starke Abwertung, die deflationären Folgen für die Weltwirtschaft werden jedoch tiefer. Darüber hinaus werden sie wieder auf die chinesische Exportwirtschaft, so Dämpfung des stimulierenden Einfluss einer geschwächten Währung einfließen.

Der Schlüssel zur Stabilisierung des Wechselkurses liegt eine glaubwürdige Politik zu schaffen. Nur dann wird der Druck auf den Renminbi und Chinas Devisen-Reserven, nachlassen, weil Investoren einen klaren Weg in die Zukunft sehen.

Politik Glaubwürdigkeit erfordert verringern die verworrene mikroökonomischen Anreize von staatlicher Kontrolle und Garantien. Es erfordert auch, Intensivierung der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage durch gezielte steuerliche Politik um den aufstrebenden Wirtschaftszweigen zu unterstützen, die die neuen Wachstumsmodell untermauern wird.

Aber wie üblich mit China, eine solche Strategie ist gespickt mit Widersprüchen. Beispielsweise die Verkleinerung der staatlichen Unternehmen ist notwendig, noch wäre sicher Gesamtnachfrage gleichzeitig drücken, wenn die Nachfrage bereits weich ist. Ebenso würde Ressourcen auf neue Sektoren, die Dienstleistungen und städtische Beschäftigung erleichtern umgeleitet werden Zombie Unternehmen finanzielle Unterstützung (über Regierung gerichtete Bankkredite) aufdie Fiskalkapazität freisetzen und ermöglichen; aber dies würde noch verschärfen – zumindest anfangs – den aktuellen Nachfrage Fehlbetrag.

Kürzung der staatlichen Sektor abrupt und erwartet, Transformation durch Sparmaßnahmen zu erreichen ist nicht der richtige Weg. Wirtschaftshistoriker, insbesondere Michael Bernstein in seiner Studie über die große Depression in den USA haben überzeugend gezeigt, dass Transformationsland starke Gesamtnachfrage zu ziehen Ressourcen in neue Sektoren erfordert. Wenn die alten und neuen Sektoren der Wirtschaft in einer Rezession sind, Kapitalbildung wird sputter-Investitionen in den Ausbau des Humankapitals wird zurückgehen und Strukturanpassung wird blockiert. Robuste gesamtwirtschaftliche Nachfrage ist immer wichtig, erfolgreiche Transformation.

Gleich großes Hindernis für Chinas wirtschaftliche Übergang – das Problem, das fast nicht, seinen Namen sprechen Wagen – ist die weit verbreitete Verehrung von Chinas Hybrid Marktwirtschaft. Einfach ausgedrückt: aktuelle Durcheinander Marktanreize behindern Transformation durch Begünstigung staatseigene Unternehmen.

Im Frühjahr 2012, wenn die chinesische Führung gegen stärkere Privateigentum bewegt, übertraf Bestände in der Privatwirtschaft Sub-Index der staatlichen Sektor Subindex an Börsen in Shanghai und Hong Kong. Aber seit dem Frühjahr 2014, hat sich dieser Trend umgekehrt und der staatliche Sub-Sektorindex hat die Privatwirtschaft Subindex übertroffen. Wenn die chinesische Wirtschaft verlangsamt und Ausfallrisiko wächst, steigt der Wert der staatlichen Garantien und Regie Hauptstadt vom Wachstum des privaten Sektors.

Diese Hybrid-System verhindert eindeutig Kreditvergabe von katalysieren Entwicklung bei der Schaffung und Erhaltung Interessen Gegensatz um zu ändern. Dieser Warteschleife ist besonders schädlich, weil tiefgreifende Transformation sicherlich Finanzierung durch eine solide souveränen Anleihenmarkt hängt, funktionieren kann, bis die Unsicherheit im Zusammenhang mit der Regierung Eventualverbindlichkeiten – alle diese implizite Garantien – gelöst wurde.

China hat es in seiner Macht, seinen Wechselkurs über glaubwürdige Reformen, insbesondere Richtlinien zu stabilisieren, die Ressourcen, um inländische Nachfrage und ziehen Ressourcen hin zu den neueren hochwertige Branchen beleben umleiten. Die Überholung braucht China kann nicht in einer Rezession erreicht werden, oder durch eine große Wechselkurs Abschreibung, die die Welt in ein vergeblich bemühen, die Ära der exportorientiertes Wachstum die Uhr zurückdrehen entlüftet erbracht, dass die stagnierende Nachfrage im Westen lebensschwache.

• Rob Johnson ist Präsident des Institute for New Economic Thinking und senior Fellow und Direktor des Global Finance Project für die Franklin und Eleanor Roosevelt Institute.

Urheberrecht: Project Syndicate, 2015.