Ich es Ihnen gesagt. Obama direkt und Europas Weg aus der großen Rezession irren

Großbritannien und den USA haben die Eurozone aus demselben Grund sie besser in den 1930er Jahren taten überholt: sie haben weniger Makro-ökonomische Fehler gemacht

Ich es Ihnen gesagt. Barack Obama ist auch in die Feinheiten der Diplomatie geschult, um es als unverblümt auszudrücken. Aber er wäre gut in seine Rechte, diese vier Worte auszusprechen, wenn er um den Tisch herum mit Angela Merkel auf dem G20-Gipfel nächste Woche sitzt.

Zurück in 2010, wenn die halbjährlichen Versammlungen der entwickelt und die Entwicklungsländer waren noch in den Kinderschuhen, traf der G20 in Toronto. Bis zu diesem Zeitpunkt zeigten die Gipfel eine willkommene Einheit mit allen Nationen verpflichtet das Ziel eine zweite große Depression zu vermeiden.

In Toronto brach der Konsens. Obama der Ansicht war, dass die Erholung fragil war, war dies die Zeit, um das Pedal zum Metall zu halten. Die Ansicht in Deutschland, unterstützt von Großbritannien, war, dass es eine Notwendigkeit, die Haushaltsdefizite zu zügeln, die während der großen Rezession erweitert hatte.

Bei der Europäischen Zentralbank gab es Bedenken, die die tiefen Zinsen und die unorthodoxe Politik der Federal Reserve schneidet und die Bank von England stellte eine Bedrohung für die Preisstabilität. Trotz dem Beginn einer fünfjährigen Staatsschuldenkrise, die den Euro fast zerstört, erhöhte die EZB Zinsen ein Jahr später.

Das weiße Haus blieb ungläubig durch diesen Akt der Selbstverbrennung, und kein Wunder. Wenn die Geschichtsbücher geschrieben werden, werden die wirtschaftlichen Schnitzer Europa wegen verletzter gutes Geld Seite an Seite mit Großbritanniens Entscheidung auf dem Goldstandard im Jahr 1925 zurück.

Jason Furman, der Vorsitzende des Obamas Rates der Wirtschaftsberater, London letzte Woche zu Besuch war, sagte "Es ist eine massive, massive Unterdeckung" in der Euro-Zone Ausgabe im Vergleich zu dem, was es mit mehr expansive Politik produziert haben. Wenn die Rezession im Jahr 2009 die Talsohle durchschritten, die Arbeitslosenquote der USA und der Eurozone waren ziemlich identisch, aber in den Jahren seit der Dole Warteschlangen verlängert in Europa und in Amerika verkürzt haben. Furman hat dafür eine Erklärung warum Europa hat jetzt eine Arbeitslosenquote von Amerikas doppelt: Es hat nichts zu tun mit vermeintlichen Arbeitsmarkt Steifigkeit und alles mit ungenügender Nachfrage zu tun.

Die EZB erkannte schließlich, dass Anhebung der Zinssätze als die Wirtschaft nach hinten ging, nicht die klügste Idee in der Welt war. Fünf Jahre, nachdem die Fed und die Bank of England auf der elektronischen Notenpresse gedreht hatte begann die EZB seine eigene Version der quantitativen Lockerung. EZB-Chef Mario Draghi trug schließlich den deutschen Widerstand, aber erst nachdem es klar war, dass die Kluft zwischen den USA und der Eurozone weiter von Jahr zu Jahr wuchs.

Eine aktuelle Präsentation von Peter Praet, Chefvolkswirt der EZB, illustriert, wie schlecht die Eurozone seit der Finanzkrise durchgeführt hat. Realen Inlandsnachfrage in den USA ist jetzt etwa 10 % höher, als es war, als die große Rezession im Jahr 2008 begann. In Europa ist trotz der vorläufigen Erholung in diesem Jahr gesehen es noch 3 % niedriger. Im gleichen Zeitraum hat sich die Produktivitätslücke zwischen den USA und der Eurozone um rund 15 Prozentpunkte verdoppelt.

Obama ist nicht über diese Schadenfreude. Im Gegenteil, nutzt der USA jeden verfügbar Forum, um die Europäer zu überreden, in der Annahme der Art von wachstumsfreundlichen Ansatz, den sie vor fünf Jahren verschmäht, weil es einfacher für die amerikanischen Unternehmen, waren und Dienstleistungen über den Atlantik zu exportieren will. Furman begrüßt die Tatsache, dass die EZB hat den Ernst der Lage geschätzt, aber befürchtet, dass die Finanzpolitik auf eine strenge Einstellung bleibt.

Der Punkt ist gut gemacht. Die EZB pumpt € 60 Mrd. pro Monat in die Wirtschaft der Eurozone und eine mit dem Zaunpfahl, dass es mehr zur Aktivität vor dem Ende des Jahres zu unterstützen wird gesunken ist. Aber die EZB Interventionen nicht in der Größe der Fed QE-Programm vergleichen und sie wurden von mehr als einem halben Jahrzehnt verzögert. Die EZB wartete bis Zinssätze niedrig waren und Tiergeister gehörig, bevor Sie handeln zerkleinert.

Draghi ist sich bewusst, dass es Grenzen gibt, was er erreichen kann, er privat Obama unterstützt werden kann weshalb in seiner G20-sparring mit Merkel. Die Position der USA ist einfach. Deutschland läuft ein Haushaltsüberschuss, die es durch Steuersenkungen heruntergekommen sollten satte und Ausgaben erhöht, die Binnennachfrage in der Eurozone erhöhen würde. Zur gleichen Zeit sollte Berlin und seine Verbündeten bei der Europäischen Kommission nicht mehr verhängen drakonische Maßnahmen auf die kämpfenden Länder an der Peripherie der Eurozone, wie Griechenland, und auf jene Länder, wie Frankreich und Italien, die derzeit nicht in der Krise aber bald könnte im Falle einer bescheidenen Abschwung nachlassen.

Drei Diagramme in Praet Präsentation zeigen, warum Washington direkt in jeder Hinsicht. Die erste zeigt Bankkredite an den privaten Sektor, die wuchsen um mehr als 10 % vor der Krise aber war für die letzten fünf Jahre haben. Die zweite zeigt Investitionen in der Eurozone, die am Ende des Jahres 2014 war 7 % unter dem Niveau von 2008. Die dritte zeigt, dass die Gletschern langsame Rückgang der Eurozone Arbeitslosigkeit teilweise das Ergebnis von Menschen Hoffnung, Arbeit zu finden und verlassen die Arbeitskräfte aufzugeben.

Das ist Lehrbuch keynesianischen Zeug. Die Arbeitslosigkeit ist hoch, was bedeutet, dass Unternehmen nur ungern zu investieren. Mangelnde Investitionen bedeutet, dass die Nachfrage nach neuen Krediten schwach ist. Die Schwäche der Kreditnachfrage bedeutet, dass die Kosten für die Kreditaufnahme durch QE wenig Einfluss. Daher ist es bis zu der Zustand, in den Teufelskreis zu brechen durch die Investition selbst, was es kann billig und – da gibt es so viele Arbeitslose und Unternehmen arbeiten weit unter voller Kapazität – ohne die Gefahr der Inflation.

Es sollte nicht sein, dass die Amerikaner die Europäern der eigenen Geschichte zu erinnern, aber das scheint leider der Fall zu sein. In den 1930er Jahren erlitt die Länder wie Frankreich, die mit dem Goldstandard stecken die längste Einbrüche. Ländern wie Großbritannien und den USA, die Orthodoxie verlassen früher schneller erholt.

Seit der Rezession, Großbritannien und die USA haben der Euro-Zone aus dem gleichen Grund sie besser in den 1930er Jahren taten überholt: sie haben weniger Makro-ökonomische Schnitzer gemacht. Die Fed und die Bank of England waren aggressiver in ihrer Verwendung der Geld-und Kreditpolitik und kam es bei der Fiskalpolitik, George Osborne ruhig verlassen seiner ursprünglichen Defizit Reduktionsziele als die schädliche Auswirkungen einer über-aggressive strenge Strategie abzeichnete.

Erwarten, dass Frankreich und Italien, um einen ähnlichen Ansatz verfolgen. François Hollande und Matteo Renzi schwören Untertanentreue zum Gott der haushaltspolitischen Orthodoxie während zur gleichen Zeit Kreditaufnahme und Ausgaben ein wenig mehr als sie sollen. Sie sollte Beifall dafür, weil dieser Gott ein falscher Gott ist.