Sieben-und-ein-halb Jahre, das ist eine erschreckend schwache Erholung

Das Jahr begann mit sechs Wochen von Turbulenzen an den Aktienmärkten – und genau wie im Jahr 2008, die Banken sind wieder im Rampenlicht


Börsen in Aufruhr. Nervöse Investoren nach sicheren Häfen für ihr Geld. Gerüchte wirbeln über die Anfälligkeit von einigen der größten Banken der Welt. Februar 2016 beginnt zu riechen verdächtig wie Anfang September 2008 und die Tage vor dem Zusammenbruch von Lehman Brothers.

Um sicher zu sein, ist der Vergleich zwischen jetzt und dieser September sieben-und-ein-halb Jahren, wenn die globale Finanzkrise kam zu einem Kopf, nicht genau. Die Grossbanken sagen, dass sie besser Verluste nun, unterstützt von ihren offiziellen Aufsichtsbehörden Blick standhalten können. Steigende Energiepreise wurden Preise Realeinkommen im Sommer 2008 quetschen, aber heute sind Verbraucher und Unternehmen durchaus eine Glücksfall aus dem Rückgang der Preis für Rohöl immer.

Aber jetzt seit sechs Wochen des unerbittlichen Turbulenzen an den Finanzmärkten Anfang 2016 und das Argument, dies einen flüchtigen Krampf der Panik, entspricht bevor Leben zur Normalität zurückkehrt trägt dünn. Der Sell-off in Aktien, der Zusammenbruch der Rohstoffpreise und der Flug zu Gold haben gezwungen, eine längst überfällige Neubewertung der Nachhaltigkeit der ungleichmäßige Erholung, die seit Frühjahr 2009 im Gange ist.

Eine Lehre aus diesen dunklen Tagen der Krise ist, dass die Startzeit für Besorgnis erregend wenn Bank Chefs fühlen uns verpflichtet, öffentlich darauf bestehen, dass ihre Institutionen Fels in der Brandung sind.

Die Geschichte beginnt mit China und die Befürchtung, dass die Probleme der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt die dritte Iteration der globalen Krise, die in den USA im Jahr 2007 begann markieren, und zog in die Eurozone im Jahr 2010. Wie den USA und einigen peripheren Euroländer China aufgepumpt sein wirtschaftliches Wachstum mit billigen Krediten und ist jetzt finden, dass viele der Darlehen sauer. Die Wirtschaft wird deutlich langsamer, mit Debatte darüber, ob China auf fast 7 % pro Jahr wächst wie die offiziellen Zahlen vermuten lassen, oder einem viel niedrigeren Preis. Danny Gabay, betreibt die Fathom-Beratung, denkt die reale Wachstumsrate wäre 3 % oder niedriger.

Länder, die Rohstoffe – aus Angola nach Australien – liefern Tat gut aus industriellen Aufschwung Chinas. Sie konnten verkaufen das Öl, Aluminium, Eisen und Kupfer, die sie zu Premium-Preisen produzieren könnte. Viele dieser Länder – vor allem diejenigen, die ausgegeben und in der Erwartung, die hohen Rohstoffpreise würde ewig frei geborgt – sehen jetzt anfällig.

Also, wenn der Sell-off in den Märkten im Januar begann, war das Hauptanliegen, dass die Abschwächung in China und der Absturz bei den Rohstoffpreisen einen Domino-Effekt auf die schwächeren Schwellenländern hätte. Die Quelle der Angst bleibt, aber hat jetzt schon etwas in den Hintergrund gedrängt durch Spekulationen über den Gesundheitszustand der europäischen Grossbanken.

Vier getrennte Faktoren kommen zusammen. Erstens haben Banken der Eurozone noch eine Menge notleidender Kredite in ihren Büchern aus der letzten Krise. Zweitens ist der glaube, dass sie Geld für Schieferöl Exploration und High-End-Immobilien-Deals, die Verluste machen geliehen haben. Drittens sind die schwächeren Wachstumsaussichten weh Rentabilität. Schließlich ist der verstärkte Einsatz von Negativzinsen finanziellen Druck, hinzufügen, weil es kostet jetzt die Banken Bargeld bei den Zentralbanken zu hinterlegen.

In Vergangenheit Konjunkturzyklen hatte Zentralbanken keine Notwendigkeit für den Rückgriff auf unkonventionelle Instrumente wie Negativzinsen und quantitative Lockerung. Die Tatsache, dass sie nach wie vor sind verwendet sieben Jahre nach Erholung sorgt sich Investoren – und das zu Recht.

Zentralbanken fühlen uns verpflichtet, Maßnahmen ergreifen, um zu verhindern, dass die Deflation durch Chinas Verlangsamung verursacht und die großen Rückgang der Ölpreise aus verfestigt. Aber einige der unangenehmen Nebenwirkungen von QE und Ultra-niedrige Zinsen werden jetzt offensichtlich: QE pumpt Asset-Preisblasen durch seine Ermutigung der leichtsinnigen Kreditvergabe, während niedrige und negative Zinssätze zu finanziellen Druck auf die Geschäftsbanken hinzufügen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, haben die letzten sieben-und-ein-halb Jahren noch Erholung durch vorbei an Normen schwach wurde und wurde von einem Abdriften in Richtung Deflation begleitet den kolossalsten Einsatz der geldpolitischen Impulse in der aufgezeichneten Geschichte gesehen. Politik wird immer mehr unkonventionelle, Märkte beginnen zu denken, dass Zentralbanken die Kontrolle über die Situation verloren haben. Die grundlegenden Probleme der Pre-crash Wirtschaft – steigende Einkommensungleichheit, übermäßige Verschuldung, schwache effektive Nachfrage – nicht gelöst: nur über tapeziert.

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