Vorsicht- und viel Glück

Unsere brillanten Kanzler Ruf auf Sand, fragt William Keegan

Ist Gordon Brown der brillantesten Kanzler seit Beginn der Aufzeichnungen? Ist die britische Wirtschaft ganz so gut in Form, wie die meisten Leute scheinen zu denken, es ist? Und wenn ja, warum ist nicht der Eiserne Kanzler Verzicht auf einige seiner Rüstung damit er leichter an seine Kriegskasse erhalten kann?

Diese scheinen die Schlüsselfragen die Wählerschaft rätselhaft, nachdem eine Woche wenn Brown erhielt noch ein weiteres blendend für seine Pre-Budget Präsentation der Presse die der Wirtschaft und seine Pläne.

Brown hat "Klugheit" seinem Motto gemacht. Aber Ereignisse haben dazu beigetragen.

Vor einem Jahr gab es weit verbreitete Angst vor einer Rezession; aber es tat nicht passieren, teils durch die schnelle Reaktion der Monetary Policy Committee der Bank of England, was ansonsten schien eine düstere Aussicht. Und die Kanzlerin hat Kredit dafür gewonnen, weil der MPC seine Schöpfung ist.

Veranstaltungen in der ganzen Welt haben aber auch zu seiner Rettung. Die US-Boom hat sich weiter, und Wall Street ist nicht zusammengebrochen - oder nicht noch. Die europäische Wirtschaft, unserem wichtigsten Markt abgeholt hat. Und das Schlimmste von der Süd-Ost-Asien-Krise scheint vorbei zu sein.

Außerdem Großbritannien, wie andere Industriestaaten profitiert von einem disinflationären Klima alles über die Welt. Dies teilweise reflektiert "globalisierten" Wettbewerbsintensität, sondern erhielt zusätzliche Intensität durch die Auswirkungen der Asienkrise Rohstoffpreise. Die disinflationären Klima ermöglichte die MPC Zinssenkung siebenmal von Oktober 1998 bis Juni letzten Jahres.

Infolgedessen anstelle einer Rezession, die die Kanzlerin Ruf etwas Gutes getan hätte, die Wirtschaft angehalten, kurz bevor Sie wieder wachsen, und Arbeitslosigkeit geweitermachte fallen.

Auch die Bank die meisten Falken Inflation Kämpfer, Mervyn King, fühlte sich letzte Woche zu verkünden: "der glückliche Kombination von überraschend gutes Wachstum und überraschend niedrige Inflation unterstreicht die Tatsache, dass es keine automatische Verbindung von schnelleres Wirtschaftswachstum zu einer höheren Inflation."

Die Kanzlerin hatte große Freude in einzugestehen, dass das Finanzministerium hatte in der Tat seine Prognosen für die Wirtschaft falsch in diesem Jahr habe - aber nicht in die Richtung von vielen Stadt Analysten und Presse Kommentatoren erwartet. Nach einem Wachstum von 2,2 Prozent des Bruttoinlandsprodukts zwischen 1997 und 1998 hatte das Finanzministerium eine Verlangsamung, zwischen 1 und 1,5 Prozent in diesem Jahr prognostiziert. Viele Beobachter hatte argumentiert, gäbe es kein Wachstum oder sogar Rezession.

In der Tat ist die neueste Schätzung, dass BIP um 1,75 Prozent zwischen 1998 und 1999 gestiegen sind; Unterdessen hat das Finanzministerium seine Prognose für das nächste Jahr, zwischen 2,5 und 3 Prozent von 2,25 auf 2,5 Prozent erhöht. König sprach: "Vom einen sanften Start, die Wirtschaft gestiegen auf Reiseflughöhe, oder sogar ein wenig oben schneller als erwartet."

Wie kommt das? Der unabhängige National Institute of Economic and Social Research sagt: "die Erholung ist getrieben von lebhaften Haushalt und staatliche Konsum und starke Investitionskosten." Was Ökonomen "inländische Endnachfrage" steigt in atemberaubendem Tempo von zwischen 4 und 4,5 Prozent in diesem Jahr mehr als doppelt so hoch mit der Ausgabe erweitert hat.

Als das der Bank aktuelle Inflation Bericht erklärt: "inländische Endnachfrage aus heimischer Produktion, Einfuhr oder eine Änderung im Bestand erfüllt werden kann Betriebe [Aktien]."

Somit ist es möglich, für eine Zeit für das Wachstum der inländischen Nachfrage, der Ausgabe zu übertreffen, wenn Nachfrage von Bestände von Herstellern und Vertreibern erfüllt ist oder wenn Importe wachsen schneller als die Exporte. Im offiziellen Jargon: "Net [] Überseehandel machte große negative Beiträge zum BIP-Wachstum zwischen 1996 und 1998, als Exporte in Reaktion auf die höheren Wechselkurs und das schwächere Wachstum verlangsamt."

In der Tat durchgeführt Exporte so schlecht für so lange, dass zur Zeit der "Rezession zu erschrecken" Gouverneur Eddie George effektiv sagte, dass, um 2,5 Prozent Inflationsziel zu erreichen, MPC, inländischen Konsum zu stimulieren. Damit schneidet die Nachfolge des Zinssatzes.

Es ist sicherlich gelungen. Die Schatzanweisungen: "Haushalt Verbrauch hat von seiner Verlangsamung Mitte 1998 schnell erholt. Vierteljährliche Wachstum hat seit Ende letzten Jahres deutlich über die Budgetplanung 1 Prozent übertroffen... Mit Zunahme der Beschäftigung bleibt robust, real verfügbares Einkommen wird nun voraussichtlich um 3,75 Prozent im Jahr 1999 wachsen. "

Wieder die Bank sagt: "Die Stärkung der Verbraucher" Ausgaben so weit im Jahr 1999 wurde getragen, von der letzten Auftrieb des Arbeitseinkommens, Gehäuse und finanziellen Reichtum... Die Verbesserung der Vertrauen seit Beginn des Jahres wird voraussichtlich Ausgaben gefördert haben... Echte Ertragswachstum durch 1998 erhöht und blieb hoch im Jahr 1999. "

Außerdem gab es ein erstaunliche Importboom, der einige der Glanz nicht des Eindrucks der Brownschen perfekt funktionierende Wirtschaft nimmt. Wie des Finanzministeriums Pre-Budget Report zeigt, stiegen die Exporte von waren und Dienstleistungen lediglich 2 Prozent im Jahr 1998 und von schätzungsweise 2,25 Prozent in diesem Jahr während Einfuhren um 8,5 Prozent letztes Jahr und schätzungsweise 6,25 Prozent in diesem Jahr gedreht.

Dies ist unhaltbar, und die Staatskasse behauptet, dass "die jüngsten Belebung des weltweiten Wachstums und umfassendere Anpassung an das Pfund Sterling die früheren Wertschätzung sind jetzt durch Fütterung, um eine deutliche Verbesserung im Export-Performance". Treasury-Meteorologen argumentieren, optimistisch im Hinblick auf die Stärke des britischen Pfunds, dass Exportwachstum plötzlich mehr als Importwachstum im nächsten Jahr am zwischen 6,5 und 6,75 Prozent gegen 6 bis 6,5 Prozent entspricht.

Vieles scheint davon abhängen, was "umfassendere Anpassung an das Pfund Sterling die früheren Wertschätzung" tatsächlich in der Praxis bedeutet. Unternehmen zugestehen, dass sie kein Geld verdienen, oder sogar, auf den Export zu diesem Kurs verlieren. Die Bank in seinem überarbeiteten Modell des Verhältnisses zwischen der Wechselkurs und der Inflation, hat auf Sushil Wadwhani Argument verschoben, dass es die Aussichten für die Art der Pfundabwertung überschätzt hat die traditionell Exporte nach 'anpassen' erlauben würde.

Ökonom Peter Warburton Flamen Forschung geht so weit zu behaupten, dass dies "eine Erholung auf Sand gebaut" ist. Seine Forschung zeigt, dass die starke Pfund und höhere Unternehmensbesteuerung (die die Wirklichkeit hinter der Kanzlerin "Steuererleichterungen" für Unternehmer), dass eine erheblichen Verschlechterung der finanziellen Gesundheit des Unternehmenssektors "belegt durch sinkende Gewinne, ins Stocken geraten Entwässerung Liquidität, Lagerabbau, Investitionen und einen 20 Prozent jährlichen Anstieg der Firma Ausfälle" stattgefunden hat.

Für all des Geredes über die Wunder der neuen, unternehmerische Labour Party und der Schwerpunkt auf die Produktivität und die Angebotsseite der Wirtschaft in der Pre-Budget Report zeigen auch die Prognosen des Finanzministeriums Konjunktureinbruch in der Unternehmensinvestitionen, das geholfen hat, um die Wirtschaft zu fahren. So "Brutto-Anlageinvestitionen" von der britischen Wirtschaft stieg 12,5 Prozent im Jahr 1998 und abgebremst auf 5,75 Prozent in diesem Jahr. Ein Anstieg von weniger als 1 bis 1,25 ist Prozent prognostiziert für das kommende Jahr und 1,75-2,25 Prozent im Jahr 2001.

Der öffentliche Sektor werden Investitionen dann fahren. Was ein Großteil der Dis ernannt Kommentar über die Kanzlerin Weigerung, seine Kriegskasse übersieht entsperren ist, dass es bereits große Zunahme von Investitionen des öffentlichen Sektors in der Pipeline, die nach dem früheren Squeeze. Der Anstieg der öffentlichen Investitionen wird als 9,5 Prozent im Jahr 2000 und 10,75 Prozent im Jahr 2001 gegenüber 3,25 Prozent in diesem Jahr und letzte projiziert.

Die Kriegskasse Berichte sind stark übertrieben. Andrew Dilnot und Carl Emmerson des Institute for Fiscal Studies sagen, dass 'wie Nigel Lawson auf seine Kosten zu finden, ein big-Budget-Überschuss kann schnell verschwinden, und die Überschüsse von 3 £5bn heuer und £ 3 Mrd. als nächstes sind klein im Verhältnis zu allgemeinen Steuern und Staatsausgaben von rund £350bn'.

Ein Großteil der Spekulationen über Kriegskassen basiert auf Frage betteln Annahmen über Browns Strategie. Sicherlich ist er auf die Art der makroökonomischen Stabilität und Angebotsseite Anreize, die dazu beitragen können, die Wirtschaft langfristige Wachstumsrate, mit dem Ziel und damit seine Fähigkeit, eine "gerechtere" Gesellschaft zu erreichen. Aber diese Strategie hat gerade erst begonnen, und ist langfristig ausgelegt für eine Wirtschaft des Vereinigten Königreichs deren Produktivität, Leistung und des Lebensstandards sind immer noch Arm durch kontinentale Standards.