Pessina gewinnt die Schlacht für Stiefel

· £11bn Gebot ist Europas größte private-Equity deal


· Analysten sagen, dass Sieger für Kette überbezahlt haben könnte

Der Kampf für Stiefel ist vorbei. Nur zwei Arbeitstage nach ernsthaftere Feindseligkeiten in Gang gekommen ist der Gesundheitskonzern stellvertretender Vorsitzender, Stefano Pessina, unterstützt durch US-Finanzinvestoren Kohlberg Kravis Roberts, auf dem Weg zur Kontrolle der Kette Alliance Boots and Drug Großhandel Geschäft zu gewinnen. Es wird Europas größte private-Equity-Geschäft und zum ersten Mal ein FTSE 100-Unternehmen hat wurde hinweggefegt von der Buyout-Welle.

KKR und Herr Pessina landete der KO-Schlag nach ihrem Gebot von £10,90 bis 11,39 £ pro Aktie, erhöhen Bewertung Alliance Boots bei £11bn - rund 42 % höher als seine Marktkapitalisierung kurz vor ihrer ersten "freundlich" Ansatz wird öffentlich gemacht.

In einem mutigen Schritt, orchestriert von JP Morgan Cazenove hatte KKR in den Markt Kauf Aktie spät am Montag, Zahlen bis zu £11,39 einen Anteil und Erwerb von 6 % der Anteile hinzu Herr Pessina 15 % halten gefegt. Das Raid eingestellt sein neues Gebot als Übernahme Panel Regeln bedeuten musste, dass der Preis dann anderen Aktionären zum Bezug anzubieten.

Alliance Boots-Board, unter der Leitung von Sir Nigel Rudd, empfohlen sofort das neue Gebot, Investoren zu sagen, war es einen "fairen und angemessenen Preis". Am Freitag nachdem KKR und Herr Pessina £10,90, angeboten hatte hatte Sir Nigel - Wert von rund 475 Mio. Pfund weniger - als "ein guter Preis" empfohlen.

Aber die £11,39 bieten erwies sich als zu reich für potentielle Counter Bieter Terra Firma, geführt von Stadt Finanzier Guy Hands und unterstützt von der Wellcome Trust, der hatte am Freitag es bereit war, £11,26 Zahlen angegeben.

Terra Firma zog sich zurück, sagen, dass es eine "kühne Vision" für die Boots-Geschäft, das es als "eine kritisch wichtige nationale Institution" mit "eine entscheidende Rolle in der Gesundheitsversorgung im Vereinigten Königreich" bezeichnet hatte.

Terra Firma, die hatte auch angemeldet Bankengruppe HBOS als Partner in ihrem Gebot Versuch und behaupteten, Banken Schlange stehen bis zum Fremdkapital zur Verfügung stellen, sagte, es war "froh, dass die Aktionäre der Alliance Boots einen deutlich höheren Preis aufgrund unseres Interesses erhalten haben" und wünschte Herr Pessina und KKR gut. Die beiden Bieter ausgetauscht "Höflichkeit" telefonieren.

Alliance Boots entstand erst im letzten Jahr als Stiefel mit Herrn Pessina Alliance Unichem zusammengeführt. 3.000 Apotheken, einschließlich 2.600 in Großbritannien gegründet und vertreibt Medikamente zur unabhängigen Chemikern in 14 Ländern.

KKR sagte gestern Abend, dass es mehr Aktien erworben hatte und jetzt für 14 % der Alliance Boots oder 29 % mit Herrn Pessina spricht.

Mehrere Analysten glauben jedoch, dass KKR und Herr Pessina überbezahlt haben.

Pali International Analyst Nick Bubb sagte: "Ich denke, sie könnte kämpfen, um den richtigen Zinsfuß ohne große Steigerungen in Umsatz und Margen zu bekommen und im Moment ist es schwer zu sehen, wo sie herkommen."

Richard Ratner an Seymour Pierce, die geglaubt hatten, war, dass £10-a-Anteil einen fairen Preis £11,39 Angebot als ein "sehr, sehr guter Preis" beschrieben, aber sagte, dass es alles andere als klar wie Herr Pessina und KKR voraussichtlich die Übernahme zu bezahlen. "Wir schätzen auf dieser Ebene, dass es sehr schwer, um die Schulden abzuzahlen sein wird, vor allem, wenn Gerüchte über Akquisitionen auf den Großhandel Seite erfüllt sind. Darüber hinaus je höher die Schulden, die mehr die Rente Fonds Treuhänder sind wahrscheinlich zu wollen,"sagte er.

Herr Pessina hat noch zu skizzieren, genau das, was er beabsichtigt, mit dem Geschäft zu tun, wenn es in privater Hand ist. Er hat bisher gesprochen, nur in der Regel etwa Erhöhung "Tempo" und konzentrieren"und der Planung einer Reihe von Akquisitionen in den aufstrebenden Märkten wie Südamerika und Indien.

Es gibt auch keine Details der Finanzierung des Angebots. Herr Pessina 1 Mrd. £ seiner Beteiligung, jetzt im Wert von £1,7 Mrd., in die neue Gesellschaft in Strömen und gemeinsamen Kontrolle erhalten, aber es ist nicht bekannt, wie viel Schulden übernommen werden wird.

Herr Pessina und KKR muss jetzt einen deal mit den Treuhändern, Alliance Boots Rente Fonds verhandeln und müssen eine Finanzspritze in das System vornehmen. Das Kuratorium möchte jedoch die finanzielle Struktur - welches in der offizielle Angebotsunterlage enthüllt werden wird- und der Business-plan, bevor Sie entscheiden, wie viel auf Nachfrage zu sehen. Je höher die Schulden, desto höher die Finanzspritze. Unabhängigen Renten Berater John Ralfe, der früher die Stiefel-Schema ausgeführt, glaubt, dass die Bieter über bis zu 500m £ Hand haben könnte. Allerdings sagte eine Quelle nah an KKR weiterhin Gespräche mit Treuhändern und sei die abschließende Zahlung voraussichtlich wesentlich geringer sein als die. Bei der letzten Bewertung der Regelung hatte ein Defizit von nur 56 Mio. GBP, aber, die angeblich könnte steigen auf 200 Mio. Pfund, wenn eine neue Bewertung abgeschlossen ist.

Paul Maloney, nationaler Sekretär der GMB Union forderte Gesundheitsminister Patricia Hewitt des KKR Plans finanziell sicherzustellen. Herr Maloney, fürchtet die Bieter schließt Apotheken, sagte: "das Angebot ist jetzt gegangen durch ein weiteres £ 1 Milliarde, die noch mehr Apotheken aufs Spiel setzen müssen. Der Secretary Of State müssen jetzt handeln und rufen in der private-Equity-Bieter zu erklären, wie die Zahlen addieren sich."

Letzte Nacht Schloss Alliance Boots Aktie bei £11,21, reflektieren die geringe Risiko, das die Sache noch auseinander fallen könnte.

Was die Analysten sagte dann... und jetzt

Im Januar schneiden Morgan Stanley ihre Kursziel für Stiefel auf 700p von 750 p, sagen, dass die Aktie "ein Premium-Rating" genossen trotz des bescheidenen Wachstums Potenzial.

Im März kurz bevor die Bieter entstanden, wurden die meisten City Makler darauf hindeutet Investoren verkaufen oder halten Sie sich an Alliance Boots, wenn die Aktien unter £8 Lagen. Aus 16 Broker Empfehlungen, nur zwei - bewertet JP Morgan und Sanford Bernstein - Anteile ein "Buy".

Richard Ratner und Andrew Wade bei Seymour Pierce hatte eine Sell-Empfehlung auf die Aktien am 5. März, wenn sie bei 794 p gehandelt wurden. "Aktien scheinen gut vor dem Spiel, für das, was einen relativ niedrigen Margen Alliance Unichem Betrieb zu sein", sagte sie.

Die Analysten von Charles Stanley sagte am 12. März: "£10,00 scheint ein gutes Angebot-Preis."